民生证券：给予平高电气买入评级

  民生证券股份有限公司邓永康,李佳近期对平高电气进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩超预期，降本增效成果显著》，本报告对平高电气给出买入评级，当前股价为10.17元。

  事件概述：2023年4月20日，公司发布2022年年报及2023年一季报。22年全年实现盈利收入92.74亿元，同比增长0.01%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长199.68%；23Q1实现盈利收入19.56亿元，同比增长20.82%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长276.10%。总的来看，22年公司特高压、超高压等重点项目陆续履约交付，收入结构发生变化，叠加公司持续推进提质增效措施，利润端实现较大幅度增长，23Q1公司延续高增长态势。

  分板块：1）高压板块：22年实现盈利收入49.77亿元，同比增长15.93%，收入增加主要系高压GIS产品销量增加；2）中低压及配网板块：22年实现盈利收入29.75亿元，同比下降21.84%，主要系22年工程建设项目可执行合同较同期减少导致，但产品端收入同期提高；3）国际业务板块：22年实现盈利收入2亿元，同比增长12.38%，但受国际政治经济发展形势影响，部分海外项目被取消或延期执行，同时原材料、运输费等成本高涨，最终造成国际业务亏损；4）运维检修及其他板块：22年实现盈利收入10.22亿元，同比23.23%，主要系本期可执行合同增加。

  降本增效成果显著。2022年公司毛利率为17.59%，同比增长3.87pcts；净利率为3.24%，同比增长1.94pcts。其中通过技术、采购综合降本措施，22年高压、配网板块毛利率分别同比提升7.59/2.88pcts。23Q1公司毛利率/净利率分别为20.78%/8.92%，同比提升4.59/5.39pcts，盈利能力延续向上趋势。

  网内网外齐头并进，新签订单高增。网内：稳健发展，电网市场新签合同同比增长30%，所投标段市场占有率稳居行业前列。网外（含国际）：积极拓展并且效果非常明显，新签合同同比增长109.31%，中标非洲单体容量最大的储能项目，我国首款145千伏环保真空断路器等系列新产品获得欧洲市场“绿卡”，24千伏中压充气柜首次成功进入欧洲高端市场。

  特高压工程加速建设，高压板块有望持续受益。根据国网规划，我们预计2023年有望核准“5直2交”，开工“6直2交”，特高压直流开工规模或将成为历史最高值，投资额有望超过1000亿元。2023年3月8日，公司发布中标公告，公司及子公司、合营公司中标三个国家电网采购项目，总金额达到约20.67亿元（占公司2021年营业收入的22.29%），其中特高压项目中标金额为11.13亿元，占总中标金额的53.85%。公司作为国内特高压产品领先企业，中标量份额稳固，未来有望受益于特高压建设加速。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为1.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为32.81。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为11.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平高电气（600312）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力比较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示平高电气盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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